2023A&2024Q1家电板块财报综述：内外销共同向好，盈利能力持续改善 | {$randkws}热点解读 龙头境内业务整体稳健

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　　23Q4/24Q1家电板块收益分别同比+9.4%/+8.6%，业绩分别+17.7%/+14.8%。内需稳健向好，外销维持较快增长，收益增势延续;期内原材料成本红利消退，深度AI芯片精选结构改进/OBM革新/降本增效助益下业绩维持双位数增长。

　　白电：空调&外销好于预期，管理品质优异

　　23Q4/24Q1白电收益分别同比+11.81%/+8.88%;业绩分别+27.49%/+16.12%，内外需均好于预期，盈利改进势能强。龙头境内业务整体稳健，空调好于冰洗;海外新兴行业、OBM业务革新，欧美需求偏弱，盈利略承压。二线白电维持较快增长，但工商业暖通/制冷企业有所放缓。展望后续，方针强化升级逻辑，外销反馈积极，快速今日热搜消息盈利改进穿越周期，业绩有望延续双位数增长。

　　黑电：外需总体更优，盈利能力小幅波动

　　23Q4/24Q1黑电收益分别同比+7.91%/+5.93%;业绩分别-3.99%/-3.39%，预计海外增速优于境内，全球商品结构持续改进，库存与面板售价对短暂盈利能力有所拖累。后续看，在体育营销的推动下，海内外TV需求有望持续稳健复苏，生日祝福：建议收藏备用且面板、库存的压力也有望减轻，龙头有望在此基础上凭借自身商品以及牌子长处，不断提升占比、完善商品结构，再度释放业绩弹性。

　　后周期：总体需求平淡，成熟龙头表现稳健

　　前期竣工带来的装修需求&成熟商品的升级需求对行业表现有支撑，传统厨电/电工照明收益稳健，以三四线新房需求为主的最新综艺嘉宾盘点集成灶则承压。盈利层面，电工照明净利率大幅改进且走向延续至24Q1，传统厨电24Q1净利率改进幅度趋弱，集成灶净利率持续承压。后续来看，升级需求有望在整体家电以旧换新的方针浪潮驱动下释放，其中公牛、华帝α突出，管理有望领先。

　　智慧家居：管理分化显著，24Q1管理环比改进

　　23Q4/24Q1智慧家居收益同比+3.74%/+15.69%，一季度提速缘由是由于内需为主企业淡季增速优于大促旺季、基数压力减轻，且外需为主企业营收提速;23Q4/24Q1业绩同比-28.46%/+29.15%，而在新品推动、收益结构改进等因素推动下，24Q1盈利能力迎来改进。后续牌子出海&质价比变成不二挑选，新品盈利有保障，叠加费用完善，板块收益与业绩增速均有望改进。

　　小家电：外销持续超预期，内销端改进显著

　　23H2以来小家电外销走强，内销历程一年改动后于24Q1呈现弱拐点;盈利层面，内销前期需求平淡&比拼激烈，毛利率承压且售卖费用小幅提升，23年以来盈利能力持续承压;外销端，成本红利趋弱叠加订单均价下调，23Q4/24Q1以来企业毛利率下滑者居多，叠加汇兑损益及套保损益的作用，季度间盈利波动大。后续预计外销增长有望延续至H2，内销平稳增长可期。

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